Sự kiện: Thoái vốn cảng Nam Hải
GMD công bố nghị quyết HĐQT về kế hoạch thoái 99,98% cổ phần cảng Nam Hải. Thông tin về bên mua, giá trị giao dịch và lợi nhuận vẫn chưa được công bố. Theo chúng tôi, thoái vốn cảng này là chiến lược rất hợp lý của GMD. Việc bán toàn bộ cổ phần cảng Nam Hải sẽ giúp GMD (1) giảm chi phí hoạt động sau khi thoái tài sản không hiệu quả, (2) đem lại dòng tiền để dự án đầu tư mới và (3) đem lại một khoản lợi nhuận không thường xuyên từ thoái vốn.
Cảng Nam Hải đã hoạt động được 14 năm
Cảng Nam Hải bắt đầu hoạt động từ tháng 2/2009 với công suất 150.000 TEU/năm và tổng vốn đầu tư ước tính là 600 tỷ đồng. Công suất hoạt động
của cảng đã nhanh chóng tăng lên sau khi đi vào hoạt động và vượt công suất thiết kế vào năm 2010. Cảng Nam Hải lần lượt đóng góp khoảng 100 tỷ đồng và 20 tỷ đồng/năm vào doanh thu và lợi nhuận của GMD nếu hoạt động tối đa công suất (khoảng 150.000 TEU/năm).
Tuy nhiên, sau khi Hải Phòng có những cảng mới đi vào hoạt động, cảng Nam Hải có vị thế không tốt bằng và không thể tiếp nhận các tàu lớn trên 10.000 DWT. Để so sánh thì dự án mới tại Hải Phòng của GMD, cảng Nam Đình Vũ giai đoạn 2 đi vào hoạt động kể từ Q1/2023 với công suất thiết kế 500.000 TEU/năm có thể tiếp nhận tàu với trọng tải tối đa 48.000 DWT.
Nam Hải chuyển sang cảng hàng rời và ghi nhận lỗ trong 9 tháng đầu năm 2023
Do những bất lợi tại cảng Nam Hải, GMD đã đưa hàng container tại cảng này qua cảng Nam Đình Vũ như đã đề cập ở trên, và chuyển cảng này sang làm
cảng hàng rời. Theo đó, tính chung 9 tháng đầu năm 2023, GMD ghi nhận lỗ tại cảng Nam Hải. Tuy nhiên chúng tôi cho rằng mức lỗ này không lớn do cảng này đã gần hoàn thành khấu hao sau 14 năm hoạt động.
Mục đích chính của thương vụ thoái vốn là tối ưu danh mục tài sản
GMD đã đưa ra quyết định thoái vốn do cảng Nam Hải. Điều này sẽ giúp Công ty không còn phải ghi nhận lỗ tại cảng này, cải thiện dòng tiền và đem lại khoản lợi nhuận không thường xuyên. Ngoài ra, chi phí hoạt động của GMD sẽ giảm do Công ty sẽ chỉ tập trung vào cảng Nam Đình Vũ (cả giai đoạn 1 & 2).
Tính đến nay, GMD vẫn chưa công bố thông tin về giá trị thương vụ và lợi nhuận đem lại. Theo nguồn tin của chúng tôi, GMD sẽ bán cảng này cho một
hãng tàu trong nước, không phải VSC (Bán ra, giá mục tiêu 19.363đ). Chúng tôi nhắc lại VSC và các đối tác đã mua toàn bộ 85% cổ phần cảng Nam Hải
Đình Vũ (NHĐV) của GMD vào tháng 5/2023.
GMD ghi nhận 1,4 nghìn tỷ đồng LNST từ thương vụ cảng NHĐV. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng lợi nhuận từ thương vụ thoái vốn cảng Nam Hải sẽ thấp
hơn nhiều so với cảng NHĐV. Điều này do những khác biệt về KQKD của 2 cảng này:
• Cảng NHĐV có công suất hoạt động 600.000 TEU/năm, lớn hơn 4 lần so với cảng Nam Hải (150.000 TEU/năm).
• Cảng NHĐV có vị trí thuận lợi hơn và có thể tiếp nhận tàu có trọng tải tối đa 48.000 DWT trong khi cảng Nam Hải chỉ có thể tiếp nhận tàu trọng tải tối đa
10.000 DWT.
• Cảng NHĐV có thể tiếp nhận tàu quốc tế với giá dịch vụ xếp dỡ cao trong khi cảng Nam Hải chỉ có thể nhận tàu trong nước với mức giá dịch vụ xếp
dỡ thấp hơn.
• Khi hoạt động tối đa công suất, LNST hàng năm của cảng NHĐV vào khoảng 250 tỷ đồng trong khi lợi nhuận của cảng Nam Hải chỉ là 20 tỷ đồng. Cảng
Nam Hải thậm chí hiện đang ghi nhận lỗ do công suất hoạt động thấp.
Do đó, HSC cho rằng lợi nhuận từ thương vụ thoái vốn cảng Nam Hải sẽ không đáng kể và mục đích chính của thương vụ này là nhằm tối ưu danh mục tài sản cảng của GMD và nâng cao hiệu quả hoạt động chung do cảng Nam Hải vẫn đang ghi nhận lỗ.
HSC đang xem xét lại dự báo
HSC đang xem xét lại dự báo sau thương vụ thoái vốn cảng Nam Hải và KQKD Q3/2023 tốt hơn dự kiến. Chúng tôi đã phân tích những thông tin chính về
KQKD Q3/2023 trong Báo cáo nhanh: Lợi nhuận HĐKD Q3/2023 cốt lõi vượt 12% dự báo nhờ cắt giảm chi phí, ngày 1/11/2023. Ngoài ra, triển vọng lợi
nhuận của GMD được kỳ vọng sẽ cải thiện nhờ thương vụ thoái vốn cảng Nam Hải vì điều này sẽ giúp giảm chi phí hoạt động và có thêm tiền để đầu tư vào các dự án trong tương lai (cảng Gemalink giai đoạn 2 và cảng Nam Đình Vũ giai đoạn 3).
HSC hiện khuyến nghị Nắm giữ với giá mục tiêu là 63.800đ
Nguồn: Research HSC
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm
Báo cáo này, Bản quyền thuộc về CTCP Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HSC), được HSC hoặc một trong các chi nhánh viết và phát hành để phân phối tại Việt Nam và nước ngoài; phục vụ cho các nhà đầu tư tổ chức chuyên nghiệp là khách hàng của HSC. X-TEAM trích đăng báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. X-TEAM sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
